事件

美国8月非农就业增长再度降温，仅增2.2万人，远低于预期的7.5万人，且失业率达4.3%，升至2021年以来新高。此外，6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人，其中6月就业数据从1.4万人大幅下修为减少1.3万人，自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，而7月非农新增就业人数从7.3万人上修至7.9万人。

核心观点

2025年上半年A股有色金属行业业绩高增长，确立行业向好趋势，2025Q2因高基数业绩增速回落。去年底国内转向稳增长，一系列经济政策在上半年显效，加快经济复苏，2025年上半年国内GDP增速达5.3%超预期，叠加美联储降息释放流动性，缓解贸易战不利影响，支撑有色金属价格上涨，巩固行业景气与业绩回升态势。具体而言，2025年上半年营业收入同比增6.70%，业绩同比增43.88%；2025Q2单季度营业收入同比增6.03%，业绩同比增23.80%。

2025Q2 A股有色金属行业整体ROE持续上行，主要得益于资产周转率提升。杜邦分析显示，ROE从2025Q1的2.69%升至2025Q2的3.09%，环比升0.40个百分点。其中，资产周转率从0.25提至0.28，影响ROE上行0.33个百分点，是核心因素；销售利润率从5.26%升至5.29%，使ROE提升0.02个百分点；权益乘数从2.01升至2.05，提升ROE 0.06个百分点。

行业现金流状况持续改善，2025Q2经营净现金流同比增22%，环比增211%。虽二季度现金流通常好于一季度，但2025Q2同比增长且连续四季度同比增长，显示企业现金状况持续好转。

投资策略

美国就业市场数据疲软，进一步强化了市场对美联储降息的预期。在此背景下，全球流动性有望得到释放，为大宗商品价格，尤其是有色金属价格提供了上行动力。随着有色金属价格的上涨，A股有色金属行业业绩有望得到进一步提升，投资者可重点关注该方向的投资机会。

参考来源：2025年9月8日 中国银河证券 华立《A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾：巩固行业向好态势》

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